肉鸡大王山东凤祥冲击港股,短债压顶年内应偿超15亿

肉鸡大王山东凤祥冲击港股,短债压顶年内应偿超15亿



山东凤祥股份有限公司(以下简称:山东凤祥)选择在行情最好的时期奔赴资本市场。
 
受益于市场对鸡肉消费需求的剧增,今年上半年,公司实现净利润3.41亿元,是报告期内业绩最好的时期。
 
就以往财年来看,公司的白羽鸡养殖业务极易受外部因素影响,业绩波动频繁,财务压力剧增。此次公司在香港联交所披露聆讯资料,与其说是为扩能募资,不如说是想握住海外融资渠道。
 
今年上半年末,公司1年内应偿还借款超过15亿元,在手资金尚不能覆盖。
 
短债压顶:1年内应偿还超15亿
 
从上世纪90年代起,山东凤祥就开始养殖白羽鸡——俗称“速生鸡”,主要供给给熟食及快餐企业或终端消费者。
 
公司摸爬滚打28年,发展成为每年可饲养1.08亿只、屠宰1.20亿只肉鸡,加工约23万吨鸡肉的白羽鸡巨无霸。
 
规模庞大的山东凤祥,同样无时不刻面临资金的考验,截止2019年6月末,公司合计借款16.06亿元。
 
其中,1年内需要偿还的借款主要有银行贷款(有抵押)9.83亿元、其他金融机构贷款(无抵押)1.98亿元、其他金融机构贷款(有抵押)3.74亿元,合计高达15.55亿元。
 
今年6月末,公司现金及现金等价物为4.91亿元,现有资金尚难覆盖短期债务。
 
公司解释,上述借款主要用于建设生产设施、收购物业、厂房以及设备等方面。
 
巨额借款无疑给公司带来较大财务压力。
 
2019年上半年,公司融资成本为4763.50万元,较上年同期增长42.9%。其中,借款利息支出3411.60万元。
 
斑马消费注意到,2016年至2018年,公司融资成本分别为7228.60万元、7366.90万元和9699.5万元,借款利息支出平均在融资成本的78%以上。
 
大量借款投入,导致公司资本负债率居高不下。聆讯资料显示,2016年至2019年6月末,公司资本负债率分别为111%、127.9%、104.2%和90.9%。
 
2016年至2019年上半年,公司经营活动所得现金流量净额分别为2.17亿元、0.84亿元、7.83亿元和1.99亿元。
 
生鸡肉毛利率波动频繁
 
山东凤祥的白羽鸡通常需要经过笼养约30天至42天,体重达到2公斤左右,即用来屠宰生产生鸡肉制品或深加工。
 
生鸡肉制品是公司收入主力,贡献了公司过半收入,但收入比重下行趋势已比较明显。
 
数据显示,2016年至2019年上半年,生鸡肉制品业务分别实现收入14.70亿元、13.31亿元、17.19亿元和7.32亿元,分别占比公司收入的62.4%、54.7%、53.8%和43.5%。
 
斑马消费梳理发现,与深加工鸡肉产品对比,公司的生鸡肉制品毛利率波动很不稳定,2016年至2019年上半年,其毛利率分别为13.3%、10.1%、11.4%和28.2%。
 
斑马消费测算,2016年-2019上半年,生鸡肉制品平均售价分别为每千克8.65元、8.39元、9.92元和11.31元。也就是说,公司每卖1千克生鸡肉制品的毛利润分别为1.15元、0.85元、1.13元和3.19元。
 
公司的深加工鸡肉制品保持着基本稳定的状态。
 
2016年至2019年上半年,其毛利率分别为17.5%、17.3%、13.8%和19.1%。同期,深加工鸡肉制品业务分别实现收入6.28亿元、9.10亿元、11.84亿元和6.60亿元,分别占比公司收入的26.7%、37.4%、37.0%和 39.2%。
 
相对稳定的盈利能力,正是公司逐步布局深加工鸡肉制品的直接原因。
 
今年6月,公司邀请跳水女皇吴敏霞为公司代言人。公司董事会主席、执行董事刘志光称,“C端业务将成为公司最重要的增长引擎。”
 
从目前数据来看,公司在B2C市场业绩微增,收入比重从2016年的2.0%增至2019年上半年的4.1%。
 
刘学景家族:左手鸡,右手铜
 
山东凤祥控股股东是山东刘学景家族,持有公司股份比例达95.01%。
 
这个家族不仅涉足家禽业务,另外一只脚早已踏进有色金属铜冶炼行业,实际控制全国最大的民营炼铜企业——阳谷祥光铜业有限公司。
 
家禽业务和铜冶炼业务构成家族主要财富来源,2019年胡润百富榜显示,刘学景家族以105亿元财富,位列山东第11位。
 
刘学景从上世纪70年代开豆腐坊起家,随后涉足家禽养殖业务。家禽业务做大后,刘学景进军铜冶炼领域。
 
如果说涉足家禽养殖,鲁西南的粮食产地还能成为刘学景的“后盾”,那么,介入有色金属领域,可以说是一穷二白。
 
2005年前后,他所在的山东阳谷县,既无铜矿资源,亦无冶炼工业基础,祥光铜业却成长为仅次于江西铜业(600362.SH)、铜陵有色(000630.SZ)的国内第三大炼铜企业。
 
企查查显示,祥光铜业注册资金47.30亿元。公开资料显示,截止目前,祥光铜业年产阴极铜45万吨、再生阴极铜15万吨及20吨黄金等。2011年10月,公司在伦敦金属交易所注册。
 
刘学景家族的铜业资产也曾披露过要登陆资本市场的打算。
 
2011年7月,祥光铜业发布第一短期融资券募集说明书时,明确提出计划在未来5年内,将企业做成从铜矿山到冶炼、回收的综合性铜业集团,以奠定在国内主板上市的基础。
 
铜业资产何时上市,外界尚不得知。
 
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